119亿美元豪赌收购风筝 吉利德苦寻下一个超级重磅炸弹
终于,吉利德科学(Gilead Science)达成了一笔交易。8月28日,吉利德宣布以119亿美元现金收购CAR-T疗法公司Kite Pharma。 
2017-8-29 14:16:31
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这可能是2017年全球制药行业最受关注的一场并购!受关注的原因不仅仅是吉利德所下的119亿美元重注真是一场豪赌,也因为风筝制药(Kite Pharma)所代表的CAR-T疗法是否值得这么多钱备受业界争议;更因为这桩并购案很容易联想起2011年,吉利德以110亿美元的价格买下当时还没有产品上市、整体亏损的Pharmasset,当时投资者跳脚反对:这绝对是一桩赔本买卖!然后,丙肝划时代的治愈药物Sovaldi和Harvoni陆续成功上市,创下超过百亿美元的年销售额。

这个成功的故事会在CAR-T领域被重新复制吗?吉利德会说:一定!因为他们实在太需要下一个超级重磅炸弹了。

Kite Pharma专注于CAR-T疗法(嵌合抗原受体t细胞免疫疗法)的开发,该疗法旨在通过修饰患者的T细胞来治疗癌症。该公司的主要在研产品是axicabtagene ciloleucel (Axi-cel),又名KTEC19,这是靶向于CD19的自体CAR-T疗法,用于B细胞恶性肿瘤。2017年11月有望获得FDA的批准。

吉利德的收购价格是119亿美元现金,相当于每股180美元,是前一日收盘价的29%溢价。相对于三年前KiteIPO的每股17美元的价格,升值960%。

吉利德的豪赌直接引发Kite的股价上涨28%达178美元,其他CAR-T公司股价也随之飙升:JunoTherapeutics上涨18.7%,Cellectis、Bellicum、BluebirdBio和ZioPharmOncology也分别上涨17%、13.7%、 8.6%和7.3%。

 

等待已久的收购

这是一笔业界等待已久的巨额收购。

成立于1987年的吉利德在进入本世纪以后,通过多笔收购迅速成长为一家以艾滋病和丙肝药物闻名的制药巨头。特别是2011年该公司花费110亿美元巨资收购Pharmasset,将其推向了丙肝治疗领域的霸主位置。Sovaldi和Havrvoni这两个革命性的全口服丙肝治愈性药物,为吉利德创造了大量的销售额的同时也推升了公司市值。

但随着竞争产品的出现和患者总数的减少,去年开始,吉利德丙肝药的销售开始出现疲态。2015年该公司的销售额达到320.4亿美元的峰值,之后开始下滑。去年的销售额为310亿美元。虽然艾滋病药物的收入有所增长,但这点增长无法抵消丙肝药急速下滑的趋势。今年公司CEO John Milligan多次表示,公司希望开展并购切入新的领域,获得增长点,并称肿瘤是其重点关注领域。

收购Kite Pharma正是满足了吉利德的这一需求。细胞治疗是肿瘤药领域的热点,Kite丰富的CAR-T和TCR(T细胞受体)在研产品线将使得吉利德在收购完成后即刻成为过继免疫细胞治疗的领先者。

另一方面,吉利德有足够的现金来轻松完成这笔交易。之前丙肝产品的大卖为其储备了大量现金。据该公司上半年财报,截止6月底握有现金、现金等价物和有价证券超过365亿美元。不过,即便如此,一下子拿出手头现金的奖金三分之一,也是一场豪赌了。

为什么选择Kite?

吉利德一直在寻找艾滋病和丙肝之后的又一爆发点,这次他们看上了肿瘤。

今年1月,吉利德宣布聘请Alessandro Riva担任高级副总裁,负责血液和肿瘤治疗领域。Rivo之前在诺华肿瘤工作12年,负责全球肿瘤开发,曾领导CDK4/6抑制剂LEE011的开发,并将一个CAR-T项目带入临床阶段。

但目前该公司唯一的一个肿瘤药物Zydelig表现令人失望。而处在CAR-T疗法领先位置的Kite无疑是个很好的收购对象。Kite的Axi-cel已经获得优先审评,有望今年获得FDA的批准,明年获得欧盟批准。若获批,将是首个用于难治性侵袭性非霍奇金淋巴瘤的药物,首个在欧洲获批的CAR-T药物,第二个在美国获批的CAR-T,唯一可能和其展开竞争的只有诺华的同类产品CTL019。分析师预测,Axi-cel上市后2018年的销售额大约为2亿美元,到2021年增长至12亿美元,可以马上为吉利德带来新的收入增长来源。

7月12日,FDA的外部专家委员会以10-0的投票结果支持批准诺华的CAR-T疗法药物CTL019(tisagenlecleucel) 用于B细胞急性淋巴性白血病。这个结果将Axi-cel被拒的可能性大大降低。

不仅如此,Kite还有丰富的在研产品线和技术平台。被吉利德收购后,丰富的现金流将支持Kite的下一步开发,为在细胞治疗领域占据领先位置打下敦实的基础。

Kite的CAR-T在研产品线:


Kite的TCR在研产品线


除了产品,还有文化。两家公司都是美国加州的药企,文化一致使得收购后的整合协同更加方便。吉利德CEO John Milligan就此交易表示,“收购Kite使得吉利德成为细胞治疗领域的领导者,并为继续推动晚期癌症治疗的创新打下基础。细胞治疗领域发展非常快,科学技术为患者提供可能的治愈方案开辟一条清晰的道路。我们对Kite团队和他们所取得的成就印象深刻,并且相信细胞治疗将成为治疗癌症的基石。相似的文化和历史将驱动快速创新,为尽可能多的患者带来更有效和更安全的产品,这是一个很好的战略契合。”

 

吉利德会继续收购

收购Kite后,吉利德可能可以藉此获得重要的新的收入来源,帮助抵消丙肝药物下降的损失。EvaluatePharma的预测认为,Axi-cel有望成为未来10年内最畅销的肿瘤药物之一。不过,我们也应该看到,作为一种新型的疗法,CAR-T一方面颇具前景,另一方面也有风险。

虽然Kite的股价自2014年IPO以来已经涨了3倍,但它的同行,JunoTherapeutics就没有那么好运了。去年Juno的在研产品JCAR015在临床试验中,有5名白血病患者因脑水肿死亡,研究暂停,股价也表现不佳。诺华在研究中也发现了细胞因子释放综合征的严重副作用以及神经系统毒性,包括癫痫等。另外,当前的CAR-T技术主要还是在血液癌症上开展临床试验。这项技术应用于更广泛的适应症,特别是实体瘤,疗效和安全性如何,尚不清晰。

作为一种高度个体化的治疗方法,CAR-T产品的制备相当复杂,需要从患者体内提取T细胞,经过处理后再回输体内。这客观上造成这种治疗价格高昂,在当前的形势下,高药价势必会带来各种压力。之前有报道称,诺华的CTL019的价格可能高达60万美元,这一价格立即引发争议。

最后需要指出的是,在笔者看来,仅仅是这一笔收购并不足以保证吉利德高枕无忧。由于来自艾伯维等公司的竞争,未来2-3年吉利德的丙肝产品线销售额预计将持续下滑。因此,吉利德很可能会继续收购,特别是CAR-T领域的其他资产。不要忘了,豪气的吉利德在完成此次收购后还有240亿美元左右的现金。在目前的情况下,类似公司包括Bellicum、Juno和Ziopharm可能都是潜在的收购目标。笔者以为,这也是这些公司在交易宣布后股价大幅上扬的原因之一。

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